香港商报记者王长久报道

希望管理层救市或是一厢情愿

 习惯了遇到熊市管理层就通过暂停新股发行来救市的内地股民，如今怨声载道，因为在最近两年的大熊市中，中国股市正陷入“越跌越发，越发越跌”的跌跌不休的怪圈，给中国A股发行机制“结扎”的呼声日高。有业内人士指出，管理层不顾市场反应坚持高压发股，或另有隐情。所以，希望管理层减缓新股发行节奏救市或是股民一厢情愿的事。

过度扩容致A股过度走熊

再有不到一个月的时间，自2007年10月16日开始的大熊市就将持续整整四年了。以上周五的收盘点位看，上证综指累计跌幅为3642点或59%。为了救市，内地在2008年四季度暂停新股发行，直到2009年6月才重新启动IPO。在暂停新股发行期间，内地股市形成了100%的升幅，成为全球金融海啸中最大的亮点。但自2009年6月内地重新启动IPO开始，内地管理层对待扩容与股市牛熊关系的态度出现了重大变化。就是，无论市场如何，市场扩容节奏都不放松。从2009年8月4日的3478点算起，到上周五，上证综指累计跌幅为996点或29%。期间，内地股市分别在2010年上半年熊冠全球，2010年全年领跌全球主要资本市场。而2009年8月以来两年多的熊市，却再也没有换来管理层怜悯的目光，市场各方期待管理层通过放缓甚至暂停新股发行以换取市场的休养生息成为泡影。残酷的现实是：“越跌越发，越发越跌”，以至跌跌不休。有媒体公布的数据显示：2009年6月IPO重启以来，新股发行上市每周5到8家。主板、中小板、创业板三板齐发，再融资总额今年以来已接近去年全年，加上大小非、上市公司高管借机减持，五六个途径不断从市场抽水，让本已孱弱的A股市场喘不过气。财汇资讯统计显示，从2009年6月29日桂林三金(002275)等发行起，两年多已经有675家新股发行，募资总额8989亿元。截至上周五，中小板612只股票的总市值已经达到33051亿元，开板7年间IPO融资金额达到4185亿元。创业板成立于2009年9月底，至今已有264名成员。

IPO数量及融资额均居冠

2009年和2010年，中国股市IPO数量及融资额均居全球第一。统计显示，中国A股市场2010年通过新股发行筹集到的资金总额高达669亿美元，远超同期美国股市通过新股发行筹集到的420亿美元。今年以来尽管沪深指数一再创年内新低，新股扩容却未见减速。今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿，IPO一直维持在20家以上/月的水平;增发配股维持在15家左右/月，增发金额超过3000亿元;近几个月大股东减持也维持在60亿-100亿元的水平。在2009年至今的两年中，中国股市将流通市值从5万亿扩容到21万亿;仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富。由于资金紧张，市场供求关系明显处于失衡状态。中金公司的一份最新研究报告指出，如果今年仍像过去几年最后4个月占全年融资额比重达到40%的话，市场继续向下的可能性就不能排除。这一报告点出了A股走弱的关键原因，基本面的不确定只是“外伤”，扩容过度才是主要“内伤”。

扩容大跃进不会停步

数据显示，目前上证指数不到2500 点，与最高点相比已跌去了六成;而如果以流通市值计算，6000多点时A股流通市值也不过8万多亿，如今尽管股价跌去大半，流通市值却仍高达18万亿元，4年时间，以如此速度增加的市值谁能承受?但是，综合各方面的信息可以预计，内地股市这种“越跌越发，越发越跌”的扩容大跃进，还没有终止的迹象。如上海市政府上周四表示，“十二五”(2011-2015年)期间，该市金融市场规模将显著扩大。预计到2015年，上海证券交易市值将从目前的第六名，进入全球前三位。此前世界交易所联盟(WFE)统计称，截至2010年末，上海证券交易所股票市值为2.72万亿美元，全球排名第六。全球股票市值最大的五家交易所分别为纽约交易所集团美国区、纳斯达克、东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。这也就是说，到2015年，上交所市值将赶超东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。要实现这样的目标，市场扩容大跃进是不可避免的。下周二，今年最大的新股中国水电将网上发行，预示着扩容新的高潮来临。

扩容不能减速另有隐情

熊市高速扩容正受到广泛的批评，新股破发也愈演愈烈，市场也一熊不起。管理层为何不能减缓新股发行?有业内人士在接受记者采访时分析，扩容大跃进或另有隐情。与2007年的扩容大跃进相比，2009年6月以来的扩容大跃进有一个特点，就是扩容在向中小企业倾斜。最近两年扩容的主要是中小板和创业板。因此，原来上市家数少于上海股市的深圳股市，现在已经成为最多的市场。目前，上交所共有上市公司903家，深交所有1329家。在未来的扩容大跃进中，中小企业仍将是主力。深交所计划“十二五”期间中小板平均每年新增150家以上，到“十二五”期末，中小板上市公司达到1200家以上;创业板公司每年新增200家以上，到“十二五”期末，创业板上市公司达1000家。这意味着沪深交易所每年新增上市公司将达到400家，如果按一年250个交易日来计算，平均每2天就有3家公司上市。业内人士分析，新股扩容大跃进与当下的金融环境有关。去年以来，为了抑止内地银行风险，内地逐步收紧了银行贷款额度，中小企业成为货币政策变化的最大的冲击对象。为了保就业和经济活力，内地在收缩银行放款的同时加快了股市的新股发行节奏，中小板和创业板成为扩容主战场就很能说明这个问题。如此，只要金融形势不出现大的变化，这种市场扩容态势就难以改变，股市的牛市之路就会漫长而曲折。